HD현대에너지솔루션 322000

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현대에너지솔루션(A322000) | Snapshot | 기업정보 | Company Guide

- 1분기 흑자전환에 급등 215,500원(+9.11%)  - 2026.04.29
  ▷26년1분기 실적 발표, 연결기준 매출액 1,598.91억원(전년동기대비 +87.55%), 
  영업이익 290.19억원(전년동기대비 흑자전환), 순이익 222.53억원(전년동기대비 흑자전환). 
- 탄소인증모듈등급제 강화에 따른 수혜 및 올해 실적 상향 전망 등에 소폭 상승 
  128,600원(+1.42%) - 2026.03.26
  ▷신영증권은 동사에 대해 단기적으로 탄소인증모듈등급제 강화에 따른 견조한 국내 실적이 
  지속될 것으로 전망. 국내 전체 시장의 30% 정도가 등급시장에 해당하며 동사는 등급 시장 내 
  점유율이 50% 이상으로 가장 높다고 밝힘. 대부분의 중국 모듈 업체들의 탄소배출량은 무등급에 
  해당하는 수준이며, 국내 탄소인증모듈등급제 강화 및 등급 시장내 높은 점유율을 바탕으로 
  향후에도 동사의 국내 태양광 모듈 매출은 견조하게 유지될 것으로 전망. 
  한편, 탄소인증제도란 태양광 모듈 생산과정에서 발생하는 탄소배출량을 측정해 등급을 부여하는 
  제도로 국내 태양광 산업을 보호하기 위한 일종의 비관세 장벽이라고 설명.
  ▷아울러 올해 초 동사가 공시를 통해 제시한 2026년 연간 매출액 가이던스는 6,122억원(YoY +24%)
  이었다며, 해당 가이던스는 미국 태양광 시장 성장에 따른 미국향 판매량 증가를 반영한 결과라고 설명. 
  국내 태양광 관련 정책 발표에 따른 국내 시장 성장은 반영되지 않았다며, 향후 제12차 전력수급기본
  계획 내 국내 태양광에 대한 구체적인 확대 계획 발표 시 해당 가이던스는 상향될 여지 높다고 설명. 
  한편, 국내 태양광 시장은 정부 정책 및 기업 투자에 동반해 중장기적으로 가파르게 성장할 전망이라며,
   2025년 12월 기후에너지환경부는 2026년 업무계획을 통해 2030년 재생에너지 100GW 보급 목표를 
  발표했다고 밝힘. 
- 태양광 인버터 시장 진출 속 밸류체인 확대 기대감 등에 상승 135,300원(+3.28%)  - 2026.03.23
  ▷언론에 따르면, 동사가 태양광 인버터 사업에 진출해 태양광 밸류체인 확대에 나설 것으로 전해짐. 
  이를 통해 동사는 태양광 제품 포트폴리오를 넓히고, 현재 아프리카 등 지역에서 진행 중인 태양광 
  설계·조달·시공(EPC)까지 태양광 밸류체인을 책임진다는 계획임. 
  이와 관련, 위일환 상무는 최근 언론인터뷰를 통해 "최근 동사 내부에서 공식 인버터 태스크포스(TF)가 
  출범했다"고 밝혔음.
  ▷위 상무는 "대규모 태양광 인프라는 30년까지도 운용을 해야 하는데, 이렇게 긴 기간 동안 유지보수
  (O&M)를 하려면 기업의 연속성, 규모도 중요하다"며, "세계 2위인 중국 태양광 업체가 국내 제조 기반
   검토하고 있다고 최근 발표한 상태라 대응이 더욱 시급하다"고 강조했음. 동사는 차세대 태양광 기술을 
  위한 연구·개발(R&D)도 속도를 내고 있으며, 위 상무는 "태양광 산업의 특성은 2~3년이라는 짧은 
  주기에도 기술 트렌드가 바뀐다는 것"이라고 설명. 이어 "탑콘 후속 모델인 HJT 개발 국책과제를 
  대규모로 수주해 진행했다"며, "이를 기반으로 탠덤 셀 개발에도 나설 것"이라고 밝혔음.
- 미국 가정용 수요 호조와 고유가 수혜 기대감 등에 상승 131,700원(+4.52%) - 2026.03.18
  ▷현대차증권은 동사에 대해 2026년 실적은 매출액 8,602억원(+74.6% yoy), 영업이익 1,212억원
  (+194.0% yoy)을 기록하여 컨센서스 및 가이던스를 크게 상회하는 실적을 기록할 것으로 전망. 
  국내외 우호적인 정책 환경 및 이란 전쟁으로 인한 에너지 대외 의존도 축소 정책이 호실적 배경이 
  될 것이라며, 우호적인 환율 여건 역시 실적 호조를 전망하는 요인이라고 설명.
  ▷아울러 1Q26 실적은 매출액 1,661억원(+94.8% yoy, +8.8% qoq), 영업이익 158억원(흑전 yoy, 
  +8.7% qoq)을 기록하여 통상 비수기임에도 불구하고 전분기 대비 개선된 실적이 기대된다며, 
  이는 미국 가정용 태양광 수요 호조 및국내 수요 호조 영향으로 풀이된다고 언급. 
  이란 전쟁 및 호르무즈 해협 통항 불안정에 따라, 에너지 대외 의존도 축소를 위한 정책 강화가 전망되는 
  가운데, 이 역시 동사에는 긍정적 환경이 될 것이라고 설명.
  ▷투자의견 : 매수[유지], 목표주가 : 35,000원 -> 150,000원[상향] 
- 지난해 4분기 실적 호조에 급등 81,900원(+16.17%) - 2026.02.05
  ▷25년4분기 실적 발표. 연결기준 매출액 1,526.45억원(전년동기대비 +37.05%), 
  영업이익 145.21억원(전년동기대비 +126.36%), 순이익 193.94억원(전년동기대비 +129.89%). 
- 올해 매출액 호조 전망 속 상승 57,900원(+4.70%) - 2026.01.05
  ▷2026년 사업연도 연결기준 매출액 6,122억원 전망 공시. 영원무역 (111770)82,200원(+3.66%) 
  올해 고객사 수주 증가 속 영업이익 개선 전망 등에 상승 ▷대신증권은 동사에 대해 2026년은 
  아크테릭스 등 글로벌 시장에서 성장하는 브랜드 고객사의 수주가 더 크게 증가하는 가운데 Scott의 
  적자폭이 다시 한번 크게 개선되면서 연간 영업이익이 yoy 30% 증가할 것으로 전망. 
  당분간 고환율 상황이 지속됨에 따라 매출이 증가하면서 마진 개선도 나타나는 선순환 양상이 
  지속될 것으로 전망.
  ▷지난해 4분기 매출액과 영업이익은 각각 9,371억원(+11%), 817억원(흑전)을 기록할  전망(yoy). 
  OEM의 경우 아크테릭스, VFC 등 주요 상위 고객사들의 안정적인 매출 성장이 4분기에도 수주 
  고성장으로 이어진 것으로 보이며 매출 성장과 고환율 영향으로 영업이익률 개선이 지속됨에 따라 동 
  부문 영업이익 20% 증가를 전망한다고 설명. Scott의 경우 25년 들어 신제품 판매가 증가하면서 
  과년차 재고 판매 비중이 축소됨에 따라 4분기에 영업 적자폭 감소 지속되며 영업적자는 25년 상반기 
  평균 영업적자 270억원, 3분기 200억원 대비 적은 180억원을 예상한다고 밝힘.
  ▷투자의견 : BUY[유지], 목표주가 : 120,000원[유지] 
- 3분기 호실적에 급등 58,900원(+11.76%) - 2025.10.27
  ▷25년3분기 연결기준 매출액 1,210.49억원(전년동기대비 +20.27%), 영업이익 146.75억원
  (전년동기대비 +328.71%), 순이익 119.71억원(전년동기대비 +1,524.28%). 
- 2분기 호실적 모멘텀 지속 및 하반기 영업이익 분기 평균 100억원 상회 전망 등에 소폭 상승 
  50,800원(+2.94%) - 2025.07.25
  ▷DS투자증권은 동사에 대해 2분기 실적은 매출액 1,337억원(+18.5% YoY)과 
  영업이익 151억원(+89.7% YoY)을 달성하며 서프라이즈를 시현했다고 분석. 
  먼저 수익성이 좋은 국내 매출액이 846억원을 달성하면서 전체 이익 증가를 견인했고, 
  미국 매출액 확대에 따른 적자 폭 축소, 앙골라 프로젝트 2차분 실적이 반영되었다고 설명.
  ▷아울러 3, 4분기에도 영업이익은 100억원을 상회할 것으로 전망. 먼저 국내 시장은 계속 
  좋을 것으로 보인다며, 이달 초 정부에서 태양광 보급 확대를 위해 추가 예산을 편성했고 
  주요 지원 내용은 설치비와 원활한 자금조달이라고 밝힘. 
  또한, 11차 전기본에서 세운 보급 목표치(2030년 55.7GW)만 달성하더라도 시장은 성장하며, 
  미국 매출 증가세도 이어질 것으로 전망.
  ▷투자의견 : 매수[유지], 목표주가 : 53,000원 -> 65,000원[상향] 
- 2분기 실적 호조에 상승 49,350원(+4.56%) - 2025.07.24
  ▷25년2분기 실적 발표, 연결기준 매출액 1,337.13억원(전년동기대비 +18.58%),
  영업이익 150.61억원(전년동기대비 +90.54%), 순이익 113.95억원(전년동기대비 +10.16%). 
- 하반기 회복 기대, 부담 없는 밸류에이션 매수(신규) TP 49,000원 상승여력 20.7%
  현재주가(05/23) 40,600원  - DS투자 - 2023.05.24 1684887640677.pdf (pstatic.net)
- 모두가 미국 갈 필요는 없지 Not Rated 주가 51,300원  - 
  이베스트증권 - 2023.04.11 1681174432072.pdf (pstatic.net)
- 내년에는 미국의 태양이 강렬하다 NR  종가(2022/11/11) 59,900 원 -
  하이투자 - 2022.11.14 Industry Report (hankyung.com)
- 유럽의 태양이 강렬하다 NR 종가(2022/08/26) 64,900 원 -
  하이투자 - 2022.08.29 Industry Report (hankyung.com)
- 국내 및 유럽의 태양이 강하다  NR 종가(2022/07/29) 50,500 원 -
  하이투자 - 2022.08.02 analysis.downpdf (hankyung.com)
- 에너지 안보로 유럽에서 볕 뜬다 NR  종가(2022/06/24) 32,950 원 -
  하이투자 - 2022.06.27 analysis.downpdf (hankyung.com)
- 에너지 안보로 유럽에서 볕 뜬다 NR 종가(2022/05/27) 34,000 원 -
  하이투자 - 2022.05.30  analysis.downpdf (hankyung.com)
- 올해 그린뉴딜 수혜 가속화 Buy (Maintain) 목표주가(12M) 52,000 원(유지) 
  종가(12/30) 39,850 원 상승 여력 30.5 % - 하이투자 - 2021.01.04
  올해 세계 태양광 시장 제 2 차 성장기에 진입으로 동사 수혜 가능할 듯
  지난해 글로벌 태양광 시장은 예상치 못한 코로나 19 발생으로 인해 전년대비 마이너스 성장이 
  불가피할 것으로 예상됐으나, 중국, 미국 및 유럽 등 주요국 수요가 양호함에 따라 설치량이 
  전년대비 증가 할 것으로 전망된다.
  올해 각국 정부의 경기부양을 위한 인프라 투자 중 특히 친환경 인프라 투자가 
  증가할 것으로 예상된다.
  미국의 경우 민주당 정부가 파리기후협약에 재가입할 것으로 예상됨에 따라 태양광을 중심의 
  신재생에너지 보급이 더욱 더 가속화 될 것으로 예상된다. 
  무엇보다 글로벌 발전산업은 석탄발전 퇴출과 함께 친환경에너지로 전환이 본격화되고 있으며, 
  친환경에너지 중 높은 접근성 및 경제성을 확보한 태양광발전으로 전환이 
  가속화 될 것으로 전망된다.
  그리드패러티 도달 및 기후변화 이슈로 올해 세계 태양광시장은 전년대비 20% 이상 증가할 
  것으로 예상됨에  따라 제2 차 성장기에 진입할 것으로 기대된다.
  이러한 환경하에서 동사의 경우 미국지역 등의 매출비중이 증가하면서 수혜가 가능할 것이다.
  CAPA 확대로 매출 성장의 기반 마련
  동사는 지난해 8 월 750MW 증설 완료로 태양광 모듈 CAPA 는 기존 600MW 에서 
  1350MW 로 2배 이상 확대되었다. 
  무엇보다 신공장에서는 2019 년 국내 최초로 개발된 대면적(M6:166mm×166mm) 태양광 모듈  
  신제품을 생산한다. 이 제품의 경우 현재 시장에서 수요가 가장 많은 고출력, 고효율 제품으로 
  최대 출력 450W, 변환 효율 20.7%이며, 양면(兩面)형의 경우 최대 25%까지 추가 발전이 
  가능한 것이 특징이다.
  이번 증설로 가격이 비교적 높게 형성된 제품 생산량이 증가하면서 미국 시장 확대에 긍정적인 
  영향을 미칠 것이다.
  올해 그린뉴딜 수혜로 실적 점프업 될 듯
  그린뉴딜 정책 등으로 국내 뿐만 아니라 미국 등의 태양광 시장이 확대될 것으로 예상된다.
  이러한 그릴뉴딜 정책 등이 본격화 되면서 올해 동사 실적이 점프업 될 것으로 기대된다.

주: K-IFRS 연결 요약 재무제표

- 태양광 100% PURE PLAY Not Rated 주가(20/09/16) 36,150 원 - SK증권 - 2020.09.17
  - 2019 년 기준 국내 태양광 셀, 모듈 시장 M/S 25% 점유한 재생에너지 사업자
  - 1H20 매출 비중은 태양광 89.5%(셀 및 모듈), PCS(변압기 등) 및 EPC 10.5%
  - 태양광 단일산업에 집중된 태양광 전문업체로 산업 턴어라운드 시 성장 극대화될 것
  - 코로나19 로 일부 수출 물량 감소 있겠으나, 앞으로도 미주, 유럽 비중 높아질 것으로 예상
  - 내수 점유율 늘려오며 ‘17~’19 년 약 30%씩 성장, 코로나19 상황에도 실적 방어 가능할 것
  태양광 셀, 모듈 및 발전단지 공사 전문업체
  현대에너지솔루션은 국내 상장 태양광 업체 중 태양광 매출 비중이 가장 높은 업체다.
  매출 비중은 통상 태양광 셀, 모듈 90%, 태양광 발전설비 10%이다. 2018 년 국내 단일 
  프로젝트로는 최대 규모인 현대건설 서산 프로젝트(65MW 급 단지) 등을 수주하며 
  국내 M/S 를 빠르게 높였다.
  2019 년 연간 기준으로 국내 M/S 약 25%(2017 년도에는 약15%)를 기록했다.
  해외 매출 비중은 1H20 기준으로는 41%(미국 31%)이고,
  상업 및 유틸리티향 수출이 대부분이다. 2018~2019 년 영업이익률은 4~5%를 기록했다.
  2020 년 8 월 고출력 모듈 공장 증설 완료
  2020 년 8 월 충북 음성 공장의 750MW 고출력 모듈 증설이 완료되었다. 
  증설 후 CAPA 는 셀 600MW, 모듈 1.35GW 로 증가했다. 향후 고출력 모듈이 중점적으로 
  생산될 예정이고, 이에 맞춰 600MW 셀 라인도 효율이 향상된 M6
  (셀 사이즈: 166mm x 166mm)라인으로 2021 년 1 월까지 전환된다.
  전환 전까지 셀은 기존 재고와 외부 조달로 대응이 가능해, 생산상 차질은 없다는 판단이다.
  기존 태양광 산업과 향후 전망
  글로벌 태양광 산업은 중국산 태양광 제품 생산과잉과 저가 제품 수출 등으로 상당 기간 
  저마진 혹은 역마진 현상이 발생했다. 
  이 과정에서 국내 시장은 상위 소수 업체들로 재편되었고 태양광 원재료와 제품 가격은
  하향 안정화 단계이다. 국내 제품 업체들은 코로나 19 이전에도 태양광 부문에서 마진 개선을 
  보였는데, 코로나 19 부양책으로 태양광 수요가 높아진다면 더 빠른 회복이 기대된다. 
  ESG Macro Trend 와 각국 그린 부양책 의지가 명확하기  때문이다.
  올해 현대에너지솔루션은 코로나 19 피해로 일부 태양광 수출 감소가 불가피 하지만, 
  향후 정책 모멘템의 수혜를 온전히 누릴 수 있는 성장 잠재력이 높은 업체라는 점에서 
  긍정적인 시각을 유지할 필요가 있다는 판단이다.

자료 : IEA PVPS, SK 증권 주 : 2019 년 설치량 상위 5 개 지역 기준

- 하반기가 더 기대된다 Buy  TP 40,000원 유지 현재가(07/15) 27,300 원 - 교보증권 - 2020.07.16  
  consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=566080
- 태양광 대장주, 그린뉴딜의 투자 Buy  TP 40,000원 신규 주가(06/03) 26,500원 - 
  교보증권 - 2020.06.04 
  consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=562627
- 1Q20 Review: 계절적 비수기 호실적 달성 Not Rated 현재가 (4/28) 20,200원 - 
  IBK투자 - 2020.04.29   
  http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=558781