공매도 재개에 따른 수급 영향

  공매도 재개에 따른 수급 영향 - 한화투자 - 2025.03.14
  3월 31일 공매도 재개 예정
  2023년 11월 금융위원회에서 발표한 공매도 금지가 오는 31일 재개된다. 
  약 1년 4개월의 공매도 금지 기간 동안 공매도 잔고는 꾸준히 감소했다. 
  현재 잔고 규모는 5.2조원으로 공매도 직전 규모인 17.8조원 대비 약 71% 감소했으며, 
  현재 잔고의 상당수는 공매도가 허용된 시장조성자 및 유동성공급자의 물량으로 보인다.
  반면 개별주식선물의 규모는 늘었다. 
  현재 개별주식선물 규모(미결제약정)는 약 12.0조원으로 공매도 직전 규모 3.6조원 
  대비 330% 증가했다. 
  공매도의 대체재가 개별주식선물 매도이기 때문이다. 
  옵션과 달리 선물의 수익 구조는 현물 매매와 유사하다. 
  공매도 금지 기간 동안 주식 선물에 유입된 자금은 약 8.4조원으로 공매도 잔고 
  유출 자금(12.6조원)의 67%에 이른다.
  공매도가 재개되면 이전처럼 공매도 잔고가 늘어날까? 
  기존 자금의 상당수가 선물로 유입됐기 때문에 전반적은 수급 부담은 크지 않을 것으로 보인다. 
  물론 선물에서 공매도로 자금이 이동할 수 있으나 그 규모는 제한적일 것 같다.
  다만 개별주식선물이 상장돼 있지 않은 종목들은 수급 부담이 있을 수 있다. 
  모든 상장사에 대해 개별주식선물이 상장돼 있진 않다. 
  2008년 15개 종목에 대한 개별주식선물이 처음 상장됐고, 
  현재는 258개(코스피 200개, 코스닥 58개)다. 
  개별 주식선물이 상장돼 있지 않은 종목들, 그 중에서도 2023년 11월 공매도 금지 조치 
  이전에 공매도 잔고가 많았던 종목들에 수급 부담이 있을 수 있다.

공매도 재개 임박… 증시 향방과 투자 전략은? - 디지탈타임즈 - 2025.03.21
부당거래시 이득 6배 벌금 물어
상환기간 통일·전종목 범위확장
증시흐름 따라 수익률도 달라져
코스닥서 거래 활성화 부각될듯
반도체·은행·IT가전 등 '유망주'
공매도 재개까지 D-10
오는 31일 공매도 전면 재개를 앞두고 국내 증시에 대한 투자자들의 불안감이 커지고 있다. 
특히 개인 투자자들은 1년 반 만에 다시 시행되는 공매도가 국내 증시에 미칠 영향에 
촉각을 곤두세우고 있다. 
다만 증권가에서는 과거 공매도 재개 후 증시 흐름이 제각각이었던 만큼, 이번에도 시장이 
반드시 부정적인 영향을 받을 것이라고 단정하긴 어렵다는 분석을 내놓고 있다.
지난 2023년 11월 금융당국은 불공정 거래 우려로 시스템과 제도를 정비하고자 
공매도를 전면 금지했다. 
그로부터 1년 6개월 만에 다시 공매도 시장이 열리게 된 셈이다.
공매도는 주가가 하락할 것을 예상해 주식을 빌려서 팔았다가 주가가 내려가면 싼 값에 사서 
갚아 이익을 내는 투자 방식이다. 
주가 거품을 해소하고 시장 효율성을 높이는 데 더해 외국인 투자자 유입이 
활발해진다는 이점이 있다.
그러나 개인 투자자들은 정보력 우위에 있는 기관이나 외국인 투자자에게만 유리한 제도라며 
'기울어진 운동장'이라고 지적해왔다.
주요 선진국에선 통용되는 투자 방식이지만, 국내에서는 외국인 투자자들의 불법 공매도가 
끊이질 않았다. 
주식을 빌린 뒤 공매도를 해야 하는데, 일부 기관이 주식을 빌리지 않고 매도하는 
불법 무차입 공매도를 일삼고 적발된 사례가 지속적으로 발견됐기 때문이다.
특히 처벌 또한 수위가 약해 당국이 불법을 방관하고 있다는 지적이 제기됐다.

◇1년 반만에 다시 등장한 공매도, 무엇이 바뀌었나 = 그간 정부는 공매도를 전면 금지하고 
자본시장법을 개정해 불법 공매도에 대한 처벌 수위를 강화했다. 
최대 무기징역과 부당이득의 최고 6배에 달하는 벌금을 부과할 수 있도록 한 것이다. 
과징금 산정 기준도 전체 공매도 거래대금으로 설정했다.
또한 기관과 개인의 공매도 상환 기간을 90일, 총 12개월로 통일하고 담보 비율을 
현금기준 105%로 일치시켰다. 공
매도 가능 종목도 코스피200/코스닥150으로 제한하지 않고 전 종목으로 범위를 넓혔다.
다만 과열 종목은 공매도 비중이 30% 이상이거나 주가 하락률이 3% 이상일 경우 지정되며 
지정된 다음 거래일부터 공매도가 금지된다. 
금지일에 주가가 5% 이상 추가 하락하면 금지 기간이 연장된다. 
대차거래 상환 기간은 90일로 제한되고 최대 12개월을 초과할 수 없도록 규정됐다.
한국거래소와 금융감독원, 금융투자협회 등은 무차입 공매도 방지를 위해 전산화 
태스크포스(TF)를 꾸린 뒤, 기관투자자 잔고 관리 시스템과 한국거래소의 
공매도 중앙점검시스템(NSDS)을 구축했다.
그간 공매도 거래는 수기(手記)로 관리해 무차입 공매도를 잡아내기 어려웠다. 
이미 공매도한 뒤 뒤늦게 결제 시점에 대차 잔고를 맞추는 경우도 간혹 발생했다. 
이에 유관 기관은 매매 시점에 보유한 주식 잔고보다 더 많은 주식을 공매도할 수 없도록 
관리 시스템을 마련했다.
NSDS는 공매도 투자 기관이 잔고관리 시스템을 통해 잔고정보를 거래소에 제출하면, 
거래소가 실시간으로 매도가능 잔고와 매매정보를 비교해 무차입 공매도를 사전에 차단한다. 
거래소는 별도의 잔고 산출 기능을 통해 기관이 보고한 잔고와 비교해 
모든 매도 주문을 검증한다. 
세계 최초로 공매도 전산 시스템을 구현한 것이다.
이와 함께 공매도 거래가 규모가 10억원 이상이거나 개별 종목의 공매도 잔고가 전체 주식의
0.01%를 넘는 모든 금융기관은 '공매도 등록번호'를 받급받아야 한다.
불법 공매도를 방지할 수 있는 다층 구조의 체계도 마련된 셈이다.
지난 19일 금융감독원과 한국거래소, 증권사 등 관계 기관은 공매도 거래 재개를 앞두고 
새로 구축한 NSDS 시연회를 열었다.
이날 거래소는 가상으로 만든 무차입 공매도 내역을 입력하자 NSDS에 '불법 공매도 실시간 
모니터링 현황'에 나타났다. 
NSDS 내 '투자자 잔고 관리시스템 유효성 검증'에서 투자자 보고 내용에 위반 사항이 
없는지도 파악이 가능했다.
거래소는 NSDS가 무차입 공매도뿐만 아니라 호가 표시와 업틱률(공매도에 따른 직접적인 
가격 하락 방지를 위해 직전 가격 이하로 공매도 호가 제출을 금지하는 제도), 보고 누락, 
유효성 검증 등이 의심되는 거래까지 심층적으로 분석할 수 있다고 알렸다.
공매도 전면 재개가 코 앞으로 다가오자 개인 투자자를 중심으로 불안감이 감돈다. 
올해 10% 가까이 상승하며 미국 증시를 앞지른 코스피 지수가 다시 후퇴할 수도 있다는 
우려가 커지고 있는 상황이다. 
금융투자업계에서는 단기적으로는 영향이 불가피할 것으로 예상하지만, 증시 전체 흐름을 
바꾸진 못할 것으로 전망하고 있다.
◇공매도 재개 후 증시, 과거 사례는 제각각…현재 유망한 업종은?= 
금융당국은 △2008년 글로벌 금융위기 △2011년 유럽 재정위기 △2020년 코로나19 팬데믹 
세 차례에 걸쳐 공매도를 금지한 바 있다.
2008년과 2011년에는 금융시장 불안이 확산되면서 일시적으로 조치가 시행됐고,
2020년에는 글로벌 증시 급락과 국내 경제 충격이 맞물려 투자자 보호 차원에서 
공매도를 막았다.
역대 공매도 재개 사례들의 재개 직후 증시 방향성에선 공통점이 도출되지 않는다. 
공매도 재개 이후 1년 동안의 코스피 방향성을 점검해보면, 2009년 사례에서는 상승 장세를, 
2011년은 보합 장세, 2021년에는 하락 장세가 나타났다.
정상휘 흥국증권 연구원은 "공매도 재개라는 이벤트는 절대적인 거시적 임팩트를 주는 것이
아닌 증시가 그 시점에 겪고 있는 흐름에 따라서 상대적으로 그 효과가 결정된다는 것을 
암시하는 대목"이라고 설명했다.
업계에서는 공매도 재개에 따른 주식 거래 활성화는 코스피보다 코스닥 종목에서 더 
부각될 것으로 기대한다. 
외국인은 공매도에 대한 대안으로 개별 주식 선물, 옵션을 통한 헤지 전략을 구사하는데, 
코스닥은 코스피에 비해 선물 종목 수가 현저히 적어 헤지 거래가 제한됐기 때문이다.
또한 개인 1년 순매수 상위(추가 비중), 순현금 상위, 주가 3개월 낙폭 과대, 높은 ROE, 
거래 감소 등 5가지 기준을 충족한 종목이 이번 공매도 재개를 대비할 수 있다는 조언이 나온다.
이경수 하나증권 연구원은 "과거 사례를 봤을 때 공매도(잔고·거래대금)가 증가해 지수(베타)가 
위협받는 상황에서 상대적으로 덜 오른 퀄리티 종목, 개인 선호 종목에 대한 
알파 전략이 흥행했다"고 말했다.
그러면서 "적어도 종목 선택에 있어서는 기존 일반적인 통념의 시장의 공매도 증가는 
'실적주'와 '저평가' 종목이 유리하다는 것과 다소 다른 결과"라고 설명했다. 
이어 "주가가 과열된 종목이나 부채가 과도한 종목들이 부담이 될 수 있다는 통념과 
일치하는 결과"라고 덧붙였다.
이에 이 연구원은 공매도 재개 후 유망한 업종으로 반도체, 호텔리어, 은행, 자동차, 보험, 
IT가전을 꼽았다. 
반대로 기관 및 외인 순매수 상위(개인 순매도 상위), 순부채 상위, 주가 과열 등에 부합하는 
업종은 철강, 상사, 통신, 기계, 비철금속, 유통 등이라고 봤다. 
공매도 재개 여부보다는 국내 증시의 향방을 가르는 것은 시총 상위인 반도체, 건강관리,
IT가전 업종의 실적 회복 속도와 수급 동향이 될 것이라는 분석도 제기된다.
이상연 신영증권 연구원은 "현재 한국증시 시가총액 상위 업종은 반도체(21.9%), 
건강관리(12.0%), IT가전(6.2%) 순"이라며 "반도체 업종의 시가총액 비중이 25%를 밑돌고 
있으나, 여전히 지수에 미치는 영향이 가장 크다"고 말했다. 
이어 "IT가전의 경우 2차전지 관련 업종의 비중이 커 수익률 부진이 이어지고 있다"며 
"지수의 추세적인 상승은 공매도 재개 이슈보다는 주요 업종 사이클 회복이 
전제돼야 한다"고 강조했다.
또한 "펀더멘털의 유의미한 개선 없이 단기간내에 급등한 업종은 경계할 필요가 있다"며 
"EPS 추정치 개전정도 보다 PER, PBR 추정치 상향 정도가 강한 업종은 선별적으로 
접근할 필요가 있다"고 조언했다.
이은택 KB증권 연구원도 "공매도를 재개하더라도 장기적으론 결국 '강한 주식은 계속 강하고, 
약한 주식은 다시 약해질 것'이라는 전망을 갖고 있다"며 "'소프트 AI'의 주도가 크게 
바뀌지 않을 것"이라고 전망했다.
그러면서 "소프트 AI는 공매도의 타깃이 될 수 있지만, 공매도가 주도주의 색깔을
바꾸진 않을 것"이라며 "강력한 주도주도 단기 조정은 항상 존재한다.
다만 단기 조정 이후엔 숏커버(달러 매수) 전략도 노릴 수 있을 것"이라고 내다봤다.
[질문에 답하다] 공매도 재개 임박… 증시 향방과 투자 전략은? - 디지털타임스 (dt.co.kr)

[질문에 답하다] 공매도 재개 임박… 증시 향방과 투자 전략은?

공매도 재개 이후 대차거래잔고 증가 유의 - DS투자 - 2025.03.20
역지사지의 입장에서 공매도의 대상 찾아보기
공매도가 재개된다면 대차거래잔고가 급격히 늘어나는 종목에 대해 주의가 필요하다. 
해당 업종과 종목에 공매도세가 들어올 만한 유인이 있는지 점검해야 한다. 
공매도 재개 이전에는 기업의 미래 이익과 현재 주가를 비교하여 고평가인지 
검토하면 좋을 것이다. 
공매도가 재개된 이후 관심 있게 살펴봐야 할 지표는 대차잔고이다. 
고평가는 공매도세가 들어올 수 있는 가장 대표적인 유인이다. 
경우에 따라 고평가 상태임에도 불구하고 지속적으로 모멘텀이 지속될 수 있다. 
대표적인 것은 조선, 방산, 바이오 섹터이다. 해당 섹터는 12개월보다 더 긴 미래 가치를 
고려하여 투자자들이 평가하고 있는 것으로 추정된다. 
다만 그에 합당한 12MF EPS 변화율이 기록되지 않는다면 공매도세가 들어올 여지가 있다. 
주가 상승 모멘텀이 지속되고 있고 12MF EPS 변화율이 높은 종목에 대해서는 공매도로 인한 
영향은 제한적일 것이다. 
아직 공매도가 재개되기 이전이지만 종목별로 대차잔고가 이전보다 증가하는지 확인해야 한다. 
공매도 재개는 자본시장 선진화를 넘어 MSCI 선진국 지수 편입을 위한 첫걸음이다. 
부정적으로만 보기보다 합리적으로 주가 반영이 나타나기 위한 토대로 봐야 할 것이다. 
다양한 투자자들의 참여는 경쟁력 있는 기업들의 가치를 더욱 가치 있게 만들 것이다. 
과거공매도재개와는 다르게 볼 여지 존재
과거 2번의 공매도 금지는 시장의 하락 변동성을 막기 위한 조치 중 하나였다. 
2008년은 서브프라임 모기지 사태였고 2011년은 유럽발 재정위기로 인한 변동성에 대응하기 
위한 금융당국의 조치였다. 
다만 2023년 11월에 이뤄진 공매도 금지는 불법 공매도를 근절하고 공매도 전산시스템을 
구축하기 위한 목적 이었다. 
공매도가 재개된다면 부정적인 영향은 제한적일 것으로 판단된다.

-  ‘예고’된 공매도 재개, 시장 영향과 유망 스타일 -  하나대투 - 2025.03.19
  2013년 0월 0일 (hanaw.com)